苹果公司今天发布了该公司的 2025 财年第三财季财报：总净营收为 940.36 亿美元，同比增长 10%；净利润为 234.34 亿美元，同比增长 9%。公司第三财季大中华区营收为 153.69 亿美元，同比增长 4%（注：苹果财年与自然年不同步，2024 年 10 月至 2025 年 9 月为 2025 财年）。

财报发布后，苹果管理层召开电话会议，苹果首席执行官蒂姆・库克（Tim Cook）、首席财务官凯文・帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回答了分析师提问。

以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

高盛分析师 Michael Ng：我的第一个问题有关换机率。我看到今年公司在 iPhone、Mac、Apple Watch 等类目上的换机率创下新高，让我们都觉得特别振奋。我想请问管理层，您认为换机率的强劲表现背后原因有哪些？是因为公司整体表现强劲？还是因为用户基数的增长？按照您目前手上的数据来看，今年换机率表现特别突出的原因有哪些？或者说哪些功能吸引了用户选择换机、升级？比如产品功能、购机需求提前释放或者是 Apple Intelligence？

我的第二个问题有关公司今年的资本支出。根据我看到的数据显示，截至目前，公司今年的资本支出较以往有明显增加。能否请管理层与我们简单分享一下公司今年、明年的资本支出计划，谈一谈推动支出增长的因素？比如与人工智能技术研发相关？还是说由于供应链更多元造成了资本支出的增加？

凯文・帕瑞克：资本支出增加的背后是多重因素共同作用的结果。正如蒂姆在简报中提到的，带动资本支出增加的一个非常重要的驱动因素是我们大幅增加了对人工智能技术的投资。当然，支出增加的背后还有很多其他因素，包括我们一直在投资私有云计算、建设苹果自己的数据中心等等；此外，我们还采取了“混合投资”战略，在某些情况下，我们会与第三方合作投资，同时也在进行内部投资；有时我们也会在基础设施、工具等方面进行适当投资。

因此，大家可以看到公司的资本支出确实有所增加。但总的来说，这些支出增长中的很大一部分来自与人工智能技术相关的投资。

蒂姆・库克：iPhone 方面，大家可以看到 iPhone 16 系列的销量相比去年同期的 iPhone 15 系列实现了双位数增长，换机率创下新高。在我看来，这要归功于苹果产品的强大实力与优异性能。

Mac 方面。我们看到 Mac 的换机率也同样创下新高，越来越多的用户选择购买配置苹果自研芯片的 Mac 产品。可以说，苹果芯片在推动用户换机、升级方面起到了非常关键的作用。

本财季的表现确实让我们非常惊喜。你问题中还提到了“购机需求的提前释放”。按照我们的估算，在四月份的总购机量中，有大约 1 个百分点（总量为 10 个百分点）来自用户购机需求的提前释放。

摩根士丹利分析师 Erik Woodring：蒂姆，在三月财季的财报发布不久后，我看到有报道称，四月份苹果 Safari 浏览器的搜索量出现了二十多年来的首次下降。我看到本财季公司的服务业务增长了 13%，似乎四月份的趋势并未影响到本财季的其他月份。能否请管理层与我们分享一下本财季其他月份的具体表现情况？我们是否可以认为，随着人工智能平台战略价值的提升、受欢迎程度的加大，苹果的搜索产品正在逐渐失去一定的战略价值？

蒂姆・库克：我并不这么认为，我相信我们搜索产品的价值是不言而喻的。用户行为是在不断变化的，我们也会对此密切关注。

摩根士丹利分析师 Erik Woodring：蒂姆，我的第二个问题想请您与我们分享一下苹果在中国市场的表现。我记得在今天早些时候的采访中，您提到苹果在中国市场进行的一系列营销活动为产品销量带来了顺风影响。回顾过去一段时间中国市场的表现，能否请您与我们分享一下中国市场对 iPhone 16 系列产品以及苹果其他产品的需求与兴趣？目前，中国市场对苹果产品的需求是否正在发生变化？这种变化是暂时的，还是您长久以来观察到的趋势？

蒂姆・库克：本财季，我们在大中华区的销售额较上一财季增长了 4%。这主要得益于 iPhone 销量的增长。当然，我们也观察到 Mac 的销量同样实现了同比大幅增长。

在本财季，中国政府对部分产品发放了“国家补贴”，这确实为我们的部分产品带来了积极影响，但并非全部产品都享受“国补”待遇。补贴政策贯穿整个财季（补贴政策是在上财季中旬出台，因此本财季是第一个完整享受“国补”政策的财季），所以我们确实观察到了“国补”对我们的积极影响。

此外，本财季我们在大中华区的 iPhone 安装基数创下了历史新高。根据 Worldpanel（原 Kantar）的数据，中国大陆地区的 iPhone 升级用户数在 6 月财季创下新高；在中国城市地区的手机销量排行中，iPhone 占据前三。这些表现都非常了不起。

其他产品方面，比如 Mac、iPad 以及 Apple Watch，我们发现中国大陆地区许多消费者都是第一次购买上述产品。还有一项很有意思的数据是，MacBook Air 目前是全中国最畅销的笔记本电脑；Mac mini 则是中国市场最畅销的台式电脑。

总而言之，本财季我们在中国市场的表现非常积极。

Melius Research 分析师 Ben Reitzes：蒂姆，我的第一个问题有关 Siri 以及公司对人工智能技术的投资。大家普遍认为，Siri 的研发将有助于推动公司其他新产品的发展，用户对 AI 语音助手的需求也比较迫切。我的问题是，对“明年推出搭载 AI 技术的 Siri 语音助手”这件事您是否有信心？为了加速这一进程，公司内部目前采取了哪些举措？前面提到的人工智能技术投资是否与之相关？我很好奇您对该项目的态度以及目前的项目进展。

蒂姆・库克：在打造更个性化的 Siri 语音助手方面，目前我们进展顺利，预计会在明年向用户推送相关功能。

正如我们之前与大家分享的那样，从人工智能的角度来说，我们的关注重点始终是将深度个性化、私密安全的人工智能功能无缝集成至整个平台。截至目前，我们已经推出了 20 多项 Apple Intelligence 功能，从视觉智能（Visual Intelligence）到“背景橡皮擦”（Clean Up），再到写作工具等等，这些功能都体现了我们一贯的逻辑。

目前我们仍在大幅增加投资。从 6 月财季的数据显示，我们对人工智能相关的投资数额不小，9 月财季仍会持续追加投资。当然，我们不会与大家披露具体的数字，但我相信从业绩指引中大家可以有自己的判断。此外，我们也在对公司内部人员进行重新分配，以便更好地专注人工智能功能的研发。我们的团队非常优秀，且大家都愿意全力以赴。

至于苹果旗下的其他产品，今天我不想发表过多评论。我能说的是，我们未来的产品路线图一定会让大家非常兴奋，我对此也特别期待。

Melius Research 分析师 Ben Reitzes：我的第二个问题有关下一财季的整体收入指引。我相信管理层给出的指引是你们目前所能给出的最佳预期。但我想换个角度来看：为什么管理层认为下一财季的收入会放缓？如果公司的服务业务增长率仍能保持在 13% 上下，为什么下一财季收入增速会不及本财季？管理层给出的指引是否过于保守？另外，如果货币环境在未来持续改善，或者说维持现状，管理层仍然认为下一财季的收入增速会回落到高个位数的水平吗？您给出这样的预测是否有些保守？如果不是的话，能否请您详细拆解一下，究竟是哪些因素让您给出这样的收入预期？

凯文・帕瑞克：情况是这样。在本财季给出的收入指引中我们提到，新一季度的收入增速将保持在中高个位数的水平。具体影响因素包括两点。

首先，蒂姆前面也提到，受关税谈判的影响，有一部分消费者需求被提前释放，这部分销量大约在 1 个百分点（总量为 10 个百分点）左右。其次，得益于 iPad 产品的发布，去年整个九月季度均受到积极影响。所以去年的情况与今年完全不同，这也导致很难进行同期对比。

我希望大家能把上述两个因素考虑在内。从第三财季过渡到第四财季，我认为外汇变化为我们带来的顺风影响非常微小，并不会从根本上影响我们的收入预期。

美银美林分析师 Wamsi Mohan：蒂姆，您前面提到公司的服务业务将保持目前的增速，但前提是法院裁决谷歌可以继续向苹果支付费用（指美国司法部对 Google 的反垄断诉讼）。考虑到这部分收入在公司服务业务中的利润占比，如果情况发生变化，管理层有哪些应对方式？

蒂姆・库克：法院如何裁决我无法预测，我也不想在这里探讨一个未知的结果以及我们后续会采取哪些行动。

美银美林分析师 Wamsi Mohan：那我们能做的就只有等待法院裁决了。蒂姆，我的第二个问题比较宏观。考虑到目前层出不穷的新型设备交互方式以及未来人工智能技术的发展，有人担心，未来用户对带有显示屏的设备依赖程度可能会大幅减少。

对此您有什么看法？您认为这种情况会发生吗？如果会的话，您预计这种情况发生的速度、节奏如何？为了应对这种可能发生的情况，苹果公司都做了哪些准备？

蒂姆・库克：在回答这个问题之前，大家可以先想一想 iPhone 的功能：从人与人之间的联结，到赋能程序应用、游戏体验，到拍摄照片、视频，再到帮助用户探索世界、管理财务、实现支付功能等等，大家其实很难想象一个没有 iPhone 的世界。

当然，我并不是说我们没有考虑您问题里提到的可能性。但我更倾向认为，不同的设备之间会是互补的，而不是替代关系。

Evercore ISI 分析师 Amit Daryanani：蒂姆，按照管理层给出的关税预期，9 月财季的关税大概在 11 亿美元。假设关税维持在当前水平，或者说随着“232 调查”的推进，这将如何影响公司的损益表？管理层计划采取哪些措施来抵消这一不利因素的影响？

蒂姆・库克：我们目前给出的预期只是对关税成本进行估算，因为我们要考虑成本的环比上涨、产量的环比上涨，另外上一季度我们也做了一定的提前量。基于这几个原因，我们对关税成本预期进行了上调。

至于你问题里提到的应对措施，目前我们仍在努力优化供应链。此外，我们还在美国推进了许多工作，比如公司承诺未来四年将在美国投资超 5000 亿美元；目前我们已经把一部分芯片生产工作转移到亚利桑那州；我们还在全美 12 个州、24 家工厂生产半导体，当然，还有很多其他项目也在稳步推进中。大家可能也看到了，上周我们官宣了对 MP Materials 的投资（苹果宣布对美国最大稀土矿商 MP Materials 投资 5 亿美元）。

总而言之，我们将持续探索上述领域，寻找更多机遇来抵抗风险。这也是一直以来我们的目标与原则。

Evercore ISI 分析师 Amit Daryanani：公司服务业务的增速表现确实非常不错，达到了 13%，尤其是在如此激烈的竞争下能达到这样的成绩，确认让整个行业都印象深刻。我的问题是，经历了 Epic Games 针对公司的反垄断诉讼，从公司的角度来说，目前的监管环境有哪些显著变化？

凯文・帕瑞克：综合来看，本财季我们的服务业务表现非常强劲。服务业务营收创下历史新高，达到了 274 亿美元，增速达到 13%。我们的服务业务覆盖广泛，在新兴市场的表现同样出色，在全球多个地区均实现了双位数增长。此外，像云服务等产品也都实现了环比加速增长。在前面的简报中我也提到，我们的服务业务收入创下历史新高。

需要注意的是，受判决影响，我们在 6 月财季刚刚引入了法院要求的一系列 App Store 调整，具体会带来哪些影响我们暂时无法提供详细信息。总体来看，苹果 App Store 在美国市场表现依旧亮眼，实现了双位数增长，创下历史新高。因此，我们将持续关注上述变化对公司业务的影响。当然，我们也会保持创新，确保 App Store 能始终为用户提供更好的体验、为开发者带去更多机遇。

瑞银分析师 David Vogt：能否请凯文为我们详细拆解一下本财季推动 iPhone 销量增长的具体因素？iPhone 16 系列其实上市已经有一段时间了，即便是把营销活动考虑在内，相比以往同期，往年的 6 月财季也不会有如此强劲的产品需求。因此，能否请您与我们谈一谈，除了促销活动外，您认为还有哪些因素带动了本财季 iPhone 销量的大幅增长？

凯文・帕瑞克：关于你的第二个问题。正如蒂姆所说，我们相信，本财季 iPhone 销量创下 6 月财季新纪录，这背后的原因在于我们强大的产品组合与优异的产品表现。相比 iPhone 15 系列，iPhone 16 系列的整体表现更为出色。此外，近期我们还推出了 iPhone 16e，持续推动整个 iPhone 16 系列的成功。

TD Cowen 分析师 Krish Sankar：我的问题有关 iPhone 在中国市场的渠道库存以及消费者需求提前释放所带来的影响。能否请管理层为我们介绍一下 6 月财季 iPhone 在中国市场的表现以及库存情况。展望 9 月财季，管理层认为库存趋势会发生怎样的变化？

蒂姆・库克：回顾本财季的 iPhone 渠道库存，大家可以看到我们有意减少了库存。目前的渠道库存量接近我们目标区间的下游。

凯文・帕瑞克：你还问到了需求提前释放所带来的影响。我们确实观察到了明显的消费者需求提前释放迹象，特别是在四月份前后的关税谈判期间。这为我们带来了大约 1 个百分点（总量为 10 个百分点）的销量增长。我们本财季也只能观察到这些影响。

TD Cowen 分析师 Krish Sankar：蒂姆，我的第二个问题有关公司长期的业务发展。我很好奇您对边缘设备人工智能的看法。有部分业内人士认为，未来 LLM（大语言模型）可能会成为一种商品。在您看来，LLM 未来会成为 iOS 系统的一部分吗？还是说 SLM（小语言模型）才是未来的发展趋势？在未来的人工智能世界，您认为边缘设备将如何演变？

蒂姆・库克：就苹果公司而言，我们认为人工智能技术或许是我们这一生面临的最深刻、最革命性的技术之一，它将会对所有设备产生重大影响。至于说 LLM 或是 SLM 究竟在未来是否会成为商品，我今天在这里不想过多地探讨这个问题，因为这可能会泄漏我们未来的战略部署。但这是个非常值得思考的问题。

富国银行分析师 Aaron Rakers：我的第一个问题想问凯文。从货币影响的角度来看，本财季公司的收益有多少来自汇率利好？相比去年同期，展望 9 月财季的业绩指引，管理层预计其中有多少收益会来自汇率利好？

我的第二个问题有关公司的资本支出。很明显，公司的资本支出还处在上升阶段。我知道管理层不会与我们分享具体数字。但从整体来看，随着公司逐渐将注意力转向人工智能技术，公司的资本支出数额（目前年度支出已经接近 40 亿美元）是否会持续上升？能否请管理层与我们分享更多细节？

凯文・帕瑞克：首先，关于外汇的问题。从本财季（第三财季）的情况来看，同比来说，外汇变化对我们的业绩影响微乎其微；从收入增长和毛利率的角度来说，外汇对我们同样几乎没有影响。展望接下来的第四财季，正如我之前提到的，外汇变化对收入、毛利率带来的利好都相对较小。

关于你的第二个问题。前面蒂姆和我都提到了类似的回答，资本支出方面，我们仍在大幅增加对人工智能技术的投资。这种支出增长不会是指数级的增幅，但增幅还是会比较大。很大一部分资本支出将流向公司对人工智能技术的投资。当然，我们也会同时投资其他项目，比如基础设施、直营门店等等。但总的来说，大部分资本支出还是会用在与人工智能技术相关的领域。另外我想提醒大家的是，我们一直以来都秉持着“混合投资”模式，即我们不仅会投资公司自己的基础设施，还会投资建设第三方基础设施。

花旗银行分析师 Atif Malik：蒂姆，在本财季早些时候的 WWDC 大会上，您向我们展示了对 Vision Pro 的重要更新，包括小组件（Widget）功能、自影像（Personas）以及更多创作场景。我的问题是，目前公司对 Vision Pro 的重心仍然放在企业应用上吗？还是说管理层计划扩大 Vision Pro 的应用场景，将其和更多设备绑定？

蒂姆・库克：我对团队发布的 Vision Pro 的新一代操作系统 visionOS 26 非常兴奋。新一代 Vision Pro 操作系统包含非常多新功能，比如小组件功能，方便用户自定义他们的虚拟空间；Persona 人像逼真度大幅提升。此外，我们还为企业用户提供了新的企业 API。正如凯文在前面简报中提到的，这些功能得到了包括 CAE（加拿大航空电子公司）等用户在内的认可。

我们将对 visionOS 26 的发展保持高度关注。今天我不想过多地分享产品路线图，但我们高度看好 Vision Pro 的发展前景。

花旗银行分析师 Atif Malik：从过往经验来看，苹果很少会做大型并购。我的问题是，如果公司想要快速、大力发展人工智能技术，管理层是否会考虑并购更多科技公司？还是说更倾向于独立自主研发？

蒂姆・库克：截至目前，今年我们已经收购了大约七家公司，这些公司来自各行各业，并非全部都与人工智能相关。基本上每隔几周我们就会收购一家公司。

当然，如果对方公司能够加速实现我们的产品路线图，我们非常乐意与其进行收购谈判。从公司规模来说，我们不会拘泥于对方公司的规模大小，但今年我们收购的公司规模都相对较小。在每次收购前，我们都会问自己：这家公司是否会帮助我们加速实现预期的产品路线图？如果答案是肯定的，我们就会进入收购谈判阶段。但今天我们还没有新消息与大家分享。